【银河晨会】煤炭:双焦价格飞涨,继续关注焦煤标的

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摘 要

债券:全球央行年会美、欧、日的表述来看,国际流动性收紧的步伐或延缓。国内流动性受外界影响减轻。国内融资需求强劲,但央行基础货币投放持续低位,M1、M2增速持续下行,银行贷存比高位,银行超储率在很低的位置。银行资金压力抬升。存款结构的改变,抬升了银行资金成本,加大了银行揽储压力。后续资金压力的缓解,要么通过增加货币供给,要么降低融资需求。策略上信用债票息收益为主。


煤炭:近期焦煤供给受安全检查及进口煤受限的影响持续偏紧,需求较好下煤价仍将强势,但向上空间不大,以稳中小涨为主。相对仍看好焦煤标的的表现,建议关注潞安环能、冀中能源。持续看好动力煤龙头企业陕西煤业。



一、市场简评

周一A股继续震荡上行。上证综指收盘上涨0.93%,报收于3362.65;深成指上涨1.41%,报收于10809.74;创业板上涨1.65%,报收于1842.83。行业方面,非银、有色、计算机、电子元器件、传媒、建材、机械、煤炭涨幅超过1.21%。主题方面,次新股、打板、传感器、征信、5G、芯片国产化、大数据、网络安全涨幅超过2.31%。两市共成交6408.45亿元,较上一交易日(成交4662.28亿元)放量近2成。


国际市场方面,周一全球股市多数下跌。热带风暴哈维令德州的美国能源中心陷入瘫痪,能源股下滑。道指收跌0.02%,但苹果股价攀升推动纳指收高。泛欧斯托克600指数下跌0.5%,英国股市因假期休市。亚太股市收盘多下跌,日经225指数微跌0.01%。纽约黄金期货上涨、原油期货下跌。周一在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.6323,创一年新高,较上一交易日涨322个基点,创三个月最大涨幅。人民币兑美元中间价调升226个基点,报6.6353,为去年8月19日以来新高。周一美元指数纽约尾盘下跌0.32%,报92.2447,创逾一年新低。欧元兑美元大涨0.47%,报1.1979,升至两年半新高。上周德拉吉在全球央行年会上的讲话提振欧元,从而打压美元指数。


1、【北京等地试点集体建设用地建设租赁房】国土资源部网站28日发布通知称,为增加租赁住房供应,缓解住房供需矛盾,构建购租并举的住房体系,建立健全房地产平稳健康发展长效机制,国土部与住建部近日共同印发《利用集体建设用地建设租赁住房试点方案》,确定第一批在北京、上海、沈阳、南京、杭州、合肥、厦门、郑州、武汉、广州、佛山、肇庆、成都13个城市开展利用集体建设用地建设租赁住房试点。


2、【50亿专向国企混改子基金成立】北京国调混改投资基金签约仪式28日在北京产权交易所举行。作为中国国有企业结构调整基金发起的首只市场化专向国企混改子基金,北京国调混改投资基金由国调基金、工商银行北京市分行、国富资本共同设立,北京国富混改投资管理中心为基金管理人,基金首期规模50亿元。该基金将重点围绕央企及地方国企的混合所有制改革、并购重组等进行投资,以资本力量助推混改国企的结构调整和转型升级。


3、【国电神华合并为国家能源投资集团】国资委网站28日消息,经报国务院批准,中国国电集团公司与神华集团有限责任公司合并重组为国家能源投资集团有限责任公司。合并后新公司的总资产将超过1.8万亿元,发电装机容量将达到2.26亿千瓦,成为目前中国最大的发电集团。至此,央企总数降至98家。


4、【银监会进一步明确两家政策性银行定位】银监会弥补监管及制度短板的思路,正在持续落地。8月28日,银监会就《中国进出口银行监督管理办法(征求意见稿)》和《中国农业发展银行监督管理办法(征求意见稿)》向社会公开征求意见。两个《办法》进一步明确了进出口银行和农发行的政策性职能定位,督促两家银行依法合规经营、审慎稳健发展。


当前经济总体较为稳定,继续关注主题性、结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征,继续关注国家发展战略、供给侧改革、国企并购重组及PPP等主题。 

关注8月组合。8月组合包括:鲁阳节能(002088)、水井坊(600779)、长江电力(600900)、杰瑞股份(002353)、宇通客车(600066)、陕西煤业(601225)、四创电子( 600990)、荣盛发展(002146)、ST生化(000403)、中信证券(600030)。

(分析师:洪亮)




二、行业热点

银行资金压力较大——债市组合策略周报第68期


资金面偏紧


周末全球央行年会召开,由于耶伦演讲加息、缩表只字未提,德拉基虽然表示退出量化宽松将是一个非常缓慢的过程,但并未表达对欧元升值的担忧,因此欧元表现强劲,美元指数继续下挫至92.45,COMEX黄金上冲至1300美元/盎司。国际原油价格仍然横盘震荡,ICE布油在52美元左右。国内资金面依旧偏紧,上周央行公开市场净回笼3300亿元,银行间7天回购利率与上周大致持平,周平均3.68%,上行4bps,交易所7天回购利率4.52%,上行31bps。受资金面影响,债券市场收益率普遍上行,10年期国债上行3.8bps至3.63%,10年期国开债上行8bps至4.36bps。企业债、中票收益率上行,福大在7-12bps,城投债收益率变动不大。


国际流动性收紧步伐或延缓


从全球央行年会美、欧、日的表述来看,国际流动性收紧的步伐或延缓。低迷的通胀和并不强劲的经济增速令央行很难加速退出宽松的货币政策。随着中国经济层面韧性较强,景气度较高,政策层面维护金融稳定,去杠杆、防风险政策推进,对人民币币值的稳定产生正面的支撑作用,人民币表现将更加稳定。国际流动性收紧步伐的放缓,将使“缩表”冲击大大减轻,外汇占款的变动趋稳,国内流动性受外界影响减轻。


银行面临资金压力


国内融资需求强劲:7月虽然经济数据投资、消费增速均出现一定程度转弱迹象,但社融需求表现仍较强劲,除贷款余额同比增速增加外,债券融资上升较明显。

货币供给低位,银行存款增速持续低于贷款增速,贷存比高位:

融资需求强劲的同时,我们看到央行基础货币投放持续低位,M1、M2增速持续下行,银行体系存款累计同比增速甚至为负,存款余额同比增速也远小于贷款余额同比增速,银行贷存比高位,银行超储率在很低的位置,显示银行资金压力抬升。


详细来看,存款结构看,居民储蓄存款余额同比增速进一步降低,从前6个月一直9%以上的水平,降至8.55%,储蓄余额7月份减少7700亿元,对其他金融性公司负债增加9500亿元(同业存单等方式),其他变动不大,存款结构的改变,抬升了银行资金成本,加大了银行揽储压力。


目前央行通过公开市场投放,续作MLF等的方式平稳资金面。后续资金压力的缓解,要么通过增加货币供给,要么降低融资需求。从贷款结构看,居民按揭贷款仍在每月4000亿元以上的高位,企业融资需求有所恢复,从7月数据看房地产行业融资需求被抑制,后续房地产相关融资需求将继续受到压制。


投资策略

信用票息收益为主,适度加杠杆。上周末投组模拟净值1.0373,杠杆1.4,周变动-0.05%。本周无变动。

(分析师:刘丹)


汽车:关注新能源汽车产业链


成都车展于8月25日正式开幕,作为西部地区规模最大的成都车展,本次SUV 及新能源车布局亮眼,自主品牌荣威 RX3、传祺 GS7/3、长城 WEY VV5s 等 高关注度 SUV 车型亮相。今年车市整体增速趋缓,但SUV 整 体增速较高,2017 年 1-7 月自主品牌 SUV 销量同比增长 23.66%,占据 SUV 市场份额 59.3%。随着传统“金九银十”销售旺季的到来,车展有望加速下半年消费情绪回暖。


另一方面,由于双积分政策即将实施,中外车企纷纷加速推进新能源布局,自主品牌江淮 iEV7S、奇瑞艾瑞泽 5e、奥迪 A6L e-tron、雷克萨斯新款 CT200h 等都在此次成都车展中发布。另外近期福特与众泰合作即将落地, 国际整车巨头向新能源转型趋势明显,建议关注新能源汽车产业链。 继续建议关注上汽集团、宇通客车、星宇股份。

(分析师:陶亦然)


煤炭:双焦价格飞涨,继续关注焦煤标的


1、投资组合

(1)稳健型组合:

我们从2017 年8 月27 日起建立稳健型投资组合,包含陕西煤业、潞安环能、冀中能源、阳泉煤业、兖州煤业共5 只股票,建仓时给予每只股票各20%的持仓权重,业绩基准采取的是申万煤炭开采指数2。


选股理由如下:陕西煤业(西部地区的动力煤龙头,业绩改善幅度大);潞安环能(17 年12 倍市盈率,兼具山西国改概念和资产注入题材);冀中能源(河北地区焦煤龙头,受益于焦煤提价景气周期);阳泉煤业(动力煤和无烟煤龙头企业);兖州煤业(公司治理结构良好的兼具海内外上市平台的内生性增长和外延式爆发的品种)。


(2)进攻型组合:

我们从2017 年8 月27 日起建立进攻型投资组合,包含露天煤业、大同煤业、恒源煤电三只股票,建仓时分别给与其33.33%、33.33%、33.33%的持仓权重(如下表所示),业绩基准采取的是申万煤炭开采指数2。


选股理由如下:露天煤业(内蒙东部的褐煤龙头,电解铝业务有望注入);大同煤业(拟现金收购集团资产,业绩有望增厚);恒源煤电(业绩弹性大,有望估值修复)。


2、投资建议:


(1)煤价观察结论

国内动力煤价格本周较上周小幅下降:8 月25 日,大同弱粘煤坑口含税价455 元,较上周下降10 元。内蒙古乌海动力煤价410 元,较上周持平。山东兖州动力块煤价格较上周持平。国际动力煤价较上周上涨:8 月18 日欧洲ARA 港动力煤现货价、理查德RB 动力煤现货价、纽卡斯尔动力煤现货价均较上周上涨。国内炼焦煤价格较上周上涨、喷吹煤价格较上周大幅上涨。山西柳林4 号焦煤坑口价820 元/吨,古交2 号焦煤坑口价较上周持平。海运费较上周下降,中转地煤炭库存较上周涨跌互现。


(2)市场表现


截止8 月25 日,本周煤炭板块涨幅1.62%,跑赢大盘。本周煤炭板块个股涨跌互现。本周煤炭板块个股涨幅排名前三的是露天煤业(+11.84%)、伊泰B 股(+4.52%)、*ST 郑煤(+4.01%);个股涨幅排名靠后的是冀中能源(-4.8%)、恒源煤电(-3.44%)、平煤股份(-2.8%)。


(3)投资建议


目前,港口动力煤市场暂时没有出现大幅回落的原因有两点:一是电厂需求面虽面临走弱的风险,但目前存煤可用天数仍低于安全警戒线(15 天)以下;二是十九大即将于秋季召开,各地保安全工作提上日程,政策面的影响仍不可忽略。所以短期内暂时不具备大幅走跌的条件。据市场消息称,目前很多电厂在煤市即将下行的情况下,不急于大量购买煤炭,而是消极采购和拉运,等待煤价继续下跌。后期,随着天气的逐渐转凉,煤炭市场供应逐渐趋向稳定,资源不足对煤炭市场的影响将减弱,市场煤交易价格或将继续小幅回落。炼焦煤方面,7 月下旬以来焦价延续前期涨势并未影响钢厂高位盈利,产业链整体利润持续扩大,目前钢厂采购焦炭意愿依旧偏强而且部分焦化厂受环保影响开工受限,焦炭供应仍显紧张,预计焦价有望维持涨势。近期焦煤供给受安全检查及进口煤受限的影响持续偏紧,需求较好下煤价仍将强势,但向上空间不大,以稳中小涨为主。


相对仍看好焦煤标的的表现,建议关注潞安环能、冀中能源。持续看好动力煤龙头企业陕西煤业。

(分析师:潘玮)





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